Analyseproces

Mange investorer, når de bliver bedt om at definere deres analyseproces, siger noget i retning af: “Åh, jeg læser bare årsrapporterne, udskrifter fra telekonferencerne, lytter til andre investorer osv., og så prøver jeg bare at finde mening i det.”

Aspirerende analytikere fortjener mere end det.

Selvfølgelig er der en proces. Måske ændrer den sig i hvert tilfælde, og den kan være svær at definere, men enhver analytiker følger generelt en definerbar vej til indsigt, selvom de måske ikke genkender den. Især når virksomheden er uden for deres kompetencekreds, og de forsøger at udvide denne kompetencekreds.

En veldefineret proces kan presse sig igennem det punkt, når du står ved den skræmmende dør til at finde mening i noget nyt, og bedragersyndromet hvisker i dit øre, at du bare skal give op.

Der er ikke noget galt i at være den dummeste person i rummet fyldt med specialister. Nyd at træde ind i de ting, du ikke ved noget om, da det er der, du finder den stejleste læringskurve. At kende flest detaljer om ethvert emne er ikke engang nødvendigt, når man investerer. Den analyselammelse, du får af at svømme ind i bagateller, kan hæmme din evne til at træffe intelligente beslutninger.

Men du skal stræbe efter intellektuel ærlighed; evnen til at genkende, hvornår du ikke har samlet nok af puslespillet til at gøre noget ved det. Charlie Munger har sagt: “Jeg tillader mig aldrig at have en mening om noget, som jeg ikke kender den anden sides argumentation bedre end dem.” >97% af det, du studerer, bør sandsynligvis ikke føre til en beslutning. At udvælge aktier kan være dit endelige mål, men det at øge din viden om en række forskellige virksomheder og brancher eller at indsamle casestudier bør være dit fokus.

En anbefalet proces

Trin 1: Vurder, om denne aktie er noget, du er villig til at dykke ned i

Tænk på det at studere aktier som at læse bøger. Den bedste læsestrategi er at skimme meget, læse et par stykker og genlæse de bedste. Aktiemarkedet er et hav, og det kræver sandsynligvis, at du læser hundredvis, måske tusindvis, af sider om en virksomhed gennem juridiske dokumenter, udskrifter, interviews, artikler og så videre. Sørg for, at din tid og interesse for emnet er umagen værd.

Trin 2: Læs den seneste årsrapport

Skim årsrapporten og vurder, om den er værd at være mere opmærksom på. Læs derefter hele rapporten. Årsrapporten bør indeholde nok information til, at du forstår virksomheden og hvad der driver den. Det kommer an på, om ledelsen har valgt at kommunikere som en partner eller som en sælger. Når sidstnævnte er tilfældet, så prøv at gennemskue den og fortsæt med at læse for at lære mere. Nogle gange forstår du dog ikke noget, fordi ledelsen ikke ønsker, at du skal forstå det, og de skjuler det bag volapyk eller jargon, som om det var masseproduceret af en konsulent. Så bør du gå videre.

Trin 3: Marker vendepunkterne i virksomhedens historie

Når du er færdig med årsrapporten, så tag de foregående års rapporter frem og skim dem igennem. Kig efter definerende begivenheder i virksomhedens historie, hvad enten det er en ændring af strategi, en omstrukturering, en stor nedskrivning osv. Undersøg derefter, hvordan disse begivenheder relaterer sig til, hvad der skete med virksomhedens økonomi.

Trin 4: Markér ændringer i ledelsen og ansættelsesperioder

Lige så vigtigt for virksomhedens definerende begivenheder er, hvem der ledede virksomheden på det tidspunkt, de fandt sted. Relater den givne ledelse til virksomhedens økonomiske historie. Se nærmere på incitamentsstrukturen, og hvordan ledelsen er blevet kompenseret, enten retmæssigt eller uretmæssigt.

Trin 5: Skriv spørgsmål ned

Du vil nu have en masse spørgsmål i hovedet, som ikke blev dækket i rapporterne. Skriv dem ned, og lad dem danne grundlaget for din analyse.

Trin 6: Byg en fortælling og tilføj nuancer

Tag vendepunkterne og spørgsmålene og bladr igennem artikler, indtjeningsoversigter eller andet på internettet, kontakt måske investor relations afdelingen osv. for at opbygge en sammenhængende fortælling om, hvordan virksomheden udviklede sig og nåede frem til sin nuværende position.

Trin 7: Lav en liste over andre aktører i virksomhedens økosystem

Skriv en liste over konkurrenter, interessenter i værdikæden og andre enheder, der enten er påvirket af virksomheden eller påvirker virksomheden på en eller anden måde. Skriv alt ned, du kan komme i tanke om, for 1) at sikre dig, at du ikke går glip af noget, og 2) at få et fugleperspektiv, der kan hjælpe dig, når du gennemtænker de konkurrencemæssige fordele og værdiskabelsen.

Trin 8: Bland fortællingerne og byg en historie

Skim eller læs konkurrenternes eller interessenternes årsrapporter grundigt, og bland derefter kortene for at se, hvordan de passer ind i historien. Ideen her er at vurdere, hvilken type marked virksomheden opererer på, om konkurrencen er rationel, om profitten er rigelig for alle, og så videre.

Trin 9: Fortæl historien i lyset af mentale modeller

Hårdt arbejde modvirker det naturlige ønske om kun at søge information, der bekræfter det, du tror på. Mentale modeller hjælper dig med at sikre, at det, du tænker, stemmer overens med, hvordan verden fungerer. Gennemgå en liste over mentale modeller for at gennemskue, hvordan fortællingen passer med virkeligheden.

Trin 10: Tænk grundigt over konkurrencefordele

Eller, endnu vigtigere, tænk over hvilke fordele virksomheden kan opbygge. Du burde nu vide nok om virksomheden til at give en kvalificeret vurdering af, hvordan den kan fortsætte eller ophøre med at skabe værdi.

Trin 11: Opdel virksomheden i forskellige aktiviteter

Tænk over, hvordan hver af virksomhedens aktiviteter skaber værdi, enten økonomisk eller eksternt i økosystemet. Dette er vigtigt for at foretage en korrekt værdiansættelse.

Trin 12: Læs den seneste årsrapport igen

Heraklit sagde engang: “Ingen mand træder nogensinde ind i den samme bog to gange, for det er ikke den samme bog, og han er ikke den samme mand.” Anden gang du tager årsrapporten op, vil du forstå virksomheden på et andet niveau, og at læse den igen er en anderledes oplevelse. Læs kun de dele, der fangede din opmærksomhed i første omgang, som du enten ikke forstod, eller som på en eller anden måde så vigtige ud.

Trin 13: Gennemgå din investeringstjekliste

Sørg for, at du ikke har overset nogen vigtige punkter.

Trin 14: Værdiansæt virksomheden

Dette trin er det nemmeste. Det er ikke svært at opbygge en værdiansættelse. Alt, der gik forud, var det svære. Om værdiansættelsesmodellen er simpel eller kompleks, spiller heller ingen rolle. Du kan opbygge en simpel vækstprognose for ejerindtjening eller en Gordon Growth-lignende model, du kan opbygge en 3-trins DCF, eller du kan opbygge en komplet enhedsøkonomisk model. Modellen afhænger af virksomhedstypen, og de bør alle give den samme værdi. Det, der betyder noget, er, om værdiansættelsen er nogenlunde korrekt, og om du er sikker på din analyse.

Hvis virksomheden opfylder alle krav—det er en fantastisk virksomhed, den er inden for din kompetencecirkel, det er en af ​​dine bedste muligheder givet dit univers af muligheder, og prisen er korrekt—er du fri til at købe den. Hvis prisen ikke er korrekt, så sæt den på din overvågningsliste, så du er klar til at slå til, når den nærmer sig noget rimeligt.